Партнерский проект

«Инвестиции не страшны, главное — вкладывать с умом»

Директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий — о перспективах развития российского денежного рынка

«Инвестиции не страшны, главное — вкладывать с умом»

Директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий в интервью “Ъ” оценил перспективы денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, а также рассказал о том, как устроены фонды денежного рынка, об их эффективности в условиях роста ключевой ставки и перспективах развития российского денежного рынка.

— Какие инвестиционные решения в период жесткой денежно-кредитной политики ЦБ могут конкурировать с депозитами?

— История современного финансового рынка говорит о том, что в цикле повышения ставок и ужесточения денежно-кредитной политики финансовых регуляторов эффективно работает только одна его часть — это денежный рынок. Центральный банк России контролирует стоимость денег в экономике, и при их подорожании все основные классы активов, включая акции и облигации, начинают терять в цене.

Для нивелирования негативного эффекта инвесторам надо уменьшать дюрацию портфеля, а простыми словами — сокращать время, за которое инвестиции возвращаются обратно

Cрочность сделок репо на денежном рынке, суть которых заключается в предоставлении займа под залог ценных бумаг, начинается от одного дня. Это самые краткосрочные операции, доступные на российском рынке, даже депозиты более долгосрочны. Минимальный срок, на который можно открыть вклад, составляет один месяц, что в периоды роста ключевой ставки очень долго, так как рыночные условия меняются с большей периодичностью. Полюс ставки по таким вкладам заметно уступает более долгосрочным.

— Частные инвесторы разве имеют доступ к денежному рынку?

— Формально имеют, но мало кто из брокеров предоставляет такую возможность широкой рознице. Причин для этого несколько. Во-первых, такие сделки требуют крупные суммы денег. Во-вторых, ежедневное управление ликвидностью — нетривиальная задача, и не каждый частный инвестор сможет самостоятельно заниматься этим. Поэтому они никогда и не проявляли интереса к денежному рынку, а брокеры не давали доступа к нему. Ситуация изменилась с появлением на Московской бирже фондов денежного рынка, которые зарабатывают на ежедневных операциях обратного репо, ставки по которым следуют за ключевой ставкой и потому не имеют процентного риска.

В текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики Банка России они пользуются небывалым спросом: за первые три квартала этого года чистые привлечения во все фонды этого типа превысили 270 млрд руб., в итоге их активы удвоились и составили 545 млрд руб. Только в наш флагманский БПИФ денежного рынка SBMM инвесторы вложили с начала года более 84 млрд руб., а активы фонда выросли более чем втрое и в начале октября превысили уровень 150 млрд руб.

— Наряду с инструментами денежного рынка низкий процентный риск имеют облигации с переменным купоном (флоатер), но ажиотажа на них не наблюдается. С чем это может быть связано?

— Облигации с переменным номиналом более рисковые, чем инструменты денежного рынка, которые обеспечены ликвидными ценными бумагами. В случае покупки флоатеров стоит учитывать риск самого эмитента, который минимален только в случае Минфина, компаний первого и отчасти второго эшелона. То есть это полностью рыночный инструмент с его плюсами в виде более высоких доходностей, поскольку переменный купон превышает размер ключевой ставки, и минусами в виде рисков негативной динамики цены в неблагоприятных рыночных условиях. Вдобавок к этому они менее ликвидны, а значит, при больших продажах или покупках может происходить сильное расширение спреда между ценой покупки и продажи.

— Фонды денежного рынка не новы для нашего рынка, первые открытые ПИФы данного типа появились до кризиса 2008 года, но в те годы они не были востребованными. Почему сейчас они так популярны?

— Открытые фонды, о которых вы говорите, зарабатывали на депозитах, а также коротких государственных и корпоративных облигациях срочностью меньше одного года. Выше мы с вами уже разобрались, что в период роста ставок, будь то из-за кризисных явлений или ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ, такие бумаги все равно проседают в цене, что негативно сказывается на стоимости пая и результатах на коротких отрезках времени. Если же вы посмотрите на стоимость паев БПИФов денежного рынка, они неуклонно растут, даже в периоды серьезных кризисов. Чтобы не быть голословным, по итогам первого квартала 2022 года, когда турбулентность на фондовом рынке зашкаливала, стоимость пая SBMM выросла почти на 3%.

Важную роль в популярности таких фондов играет и растущая финансовая грамотность клиентов, которые за последние годы прошли с нами не один перепад на рынке, показавшие, что инвестиции не страшны, главное — вкладывать с умом

Если раньше в периоды роста ставок и обвала на рынке акций инвесторы уходили из фондов в первую очередь в депозиты, сейчас, понимая, что цикл роста ключевой ставки не завершен, они хотят покупать более доходную альтернативу банковским продуктам. Тем более что фонды денежного рынка имеют абсолютную ликвидность, так как продать их паи можно в любой торговый день без потери дохода. Мы постоянно общаемся с клиентами, и после первого же опыта таких инвестиций многие из них говорят: это же классный инструмент! Важную роль в популяризации сыграла и целенаправленная работа с каналами продаж, она заняла какое-то время, но теперь мы фиксируем ежемесячные притоки на десятки миллиардов рублей в месяц.

— Юридические лица проявляют интерес к данным фондам или нет?

— Денежный рынок изначально предназначался для операций юридических лиц, но в обычных условиях все их свободные деньги в деле либо идут на выплату дивидендов, поэтому они были слабо представлены на рынке. В текущих условиях высокой ключевой ставки, притормаживания экономики и проблем с расчетами у многих компаний высвобождается оборотный капитал, и они начинают смотреть в сторону фондов денежного рынка. Конечно, пока интерес точечный, но со временем, надеемся, он станет стабильным.

— Зачем им ПИФы, если есть проверенный временем депозит, тем более что ставки для юрлиц обычно выше, чем для физических лиц?

— Текущая доходность фондов может уступать долгосрочным ставкам, но обычно у компаний короткие деньги, которые размещаются на текущих счетах, ставки по которым уступают доходностям фондов денежного рынка. К тому же для таких клиентов даже больше, чем для частных, важна ликвидность инструмента, возможность быстро вернуть деньги, по возможности сохранить накопленный доход. Это обычно недоступно по банковским продуктам и облигациям, но реализовано в фондах денежного рынка.

— На фоне повышенного интереса к инструментам денежного рынка фонды, на них ориентированные, запустили все крупные УК. Как в таких условиях инвесторам выбирать лучший продукт? Какие параметры имеют ключевое значение?

— В первую очередь надо смотреть на величину расходов за обслуживание, куда входит вознаграждение управляющей компании и прочие расходы. И чем ниже такие траты, тем выше будет ваш итоговый результат. Наши исследования конкурентной среды показывают, что расходы за работу УК в крупных фондах находятся примерно на одном уровне. При этом могут сильно отличаться прочие расходы, величина которых сильно зависит от размера БПИФа. В последние годы мы неуклонно снижали последнюю расходную часть за счет эффекта от роста объема нашего фонда, при котором начинает работать большая экономия на депозитарных, брокерских и других расходах.

По мере дальнейшего роста активов фонда SBMM мы будем дальше снижать комиссии, и все другие конкуренты, которые добросовестно относятся к своим клиентам, последуют этому примеру

— Насколько критичны комиссии брокера при торговле БПИФами?

— БПИФ запускают управляющие компании, но торговля осуществляется на бирже при посредничестве брокеров, которые за свою работу берут комиссию. Ее влияние даже выше, чем влияние прочих трат. Простой пример: если брокерская комиссия составляет 0,3–0,5% от размера сделки, то, продав пай через неделю после покупки, вы не получите расчетные 18,6% годовых, а только 10% годовых. Поэтому моя рекомендация всем: если вы обсуживаетесь в канале банка, покупайте и продавайте фонды партнерской управляющей компании, при торговых операциях с которыми обычно устанавливается нулевая брокерская комиссия. В случае более волатильных БПИФов акций и облигаций либо больших горизонтах инвестиций такие траты менее заметны.

— Как определить ликвидность фонда, о которой вы говорили ранее?

— В случае фондов денежного рынка уровень ликвидности напрямую зависит от лимитов маркетмейкера — брокера, который в соответствии с договором с УК обязан поддерживать определенный спред между ценой покупки и продажи. Чем больше установленный лимит, а именно объем заявок, которые может выкупить или продать брокер, тем больший объем спроса может быть им абсорбирован при сохранении заданного ценового диапазона. В случае превышения спроса или предложения над лимитом произойдет расширение спреда, что очень негативно для фондов денежного рынка. В нашем случае маркетмейкер стоит с заявками на покупку и продажу в размере 4,5 млрд руб. на покупку и 4,5 млрд руб. на продажу, что позволяет держать минимальную возможную разницу между ценой покупки и продажи. Спред по нашему фонду — всего 0,1 копейки. В связи с продолжающимся ростом спроса на SBMM мы думаем над дальнейшим увеличением лимитов.

— В вашей линейке есть и БПИФ денежного рынка, но номинированный в юанях. На каких операциях он зарабатывает? И насколько востребован клиентами?

— Фактически это тот же самый денежный рынок, только операции репо не в рублях, а в юанях и также под залог ликвидных ценных бумаг. Такие фонды пока не пользуются большим спросом, поскольку при текущих ставках на рублевом рынке идет активная девалютизация сбережений населения. Раньше новые деньги, появляющиеся у клиентов, распределялись следующим образом: примерно 30–40% шло в валютные инструменты, 60–70% — в рублевые, которые, в свою очередь, делились между депозитами и инструментами фондового рынка. Сейчас менее 5% идет в валюту, все остальное — в рублевые продукты. Стоит отметить, что на фоне дефицита юаней на бирже, который обострился в конце августа, и ответного взлета юаневых ставок до 14%, а в отдельные дни — свыше 200%, мы увидели интерес к нашему БПИФу SBCN со стороны институциональных инвесторов. Поэтому при сохранении биржевых торгов юанем интерес к нему будет планомерно расти.

— Насколько продолжительным будет цикл ужесточения ДКП, а вместе с ним и спрос клиентов на фонды денежного рынка?

— До конца года наш базовый сценарий — повышение до 22%, но не исключаем и более высокого уровня ставки от ЦБ. И на этом уровне она продержится не один квартал, так как признаков снижения инфляции пока не наблюдаем. Это будет стимулировать рост интереса инвесторов к фондам денежного рынка, которые обеспечивают доходность на аналогичном уровне. Потенциал роста данного сегмента рынка легко просчитать на примере таких стран, как США, Великобритания, Китай, ЮАР, где физические лица хранят в продуктах денежного рынка в среднем 6% своих сбережений. С учетом того, что у россиян на банковских счетах хранится 60 трлн руб., следовательно, в фонды денежного рынка может быть инвестировано примерно 3,6 трлн, что в 3,6 раза выше текущих вложений в БПИФы и инвестиционные продукты со страховой составляющей. Поэтому на следующий год мы ждем удвоения активов и притоков биржевых фондов денежного рынка и преодоления рубежа в 1 трлн руб.

— Емкости денежного рынка достаточно для такого масштабирования фондов?

— По нашим оценкам, весь денежный рынок составляет примерно 2 трлн руб.— этого хватит для удвоения активов фондов, но для более существенного прироста будет уже недостаточно. Во всем мире фонды денежного рынка вкладывают не только в инструменты денежного рынка, но и в государственные векселя срочностью от трех до девяти месяцев, с более высокой емкостью. У нас, к сожалению, таких коротких инструментов нет, но мы надеемся, что со временем ситуация изменится и Минфин выйдет с таким предложением. Раньше такое короткое фондирование не было нужно министерству, поскольку бюджет был профицитным, да и емкость спроса на такие короткие бумаги была низкой. Сейчас, когда мы понимаем, что умеренный бюджетный дефицит на уровне меньших темпов роста ВВП — это нормальность, у Минфина будет расти потребность в привлечении финансирования, включая короткое. И если емкость рыночного спроса будет расти прогнозными темпами и достигнет уровня 3 трлн руб., на государственные краткосрочные векселя будет гарантированный спрос и Минфину такие инструменты могут быть интересны.

Кешбэк за первые инвестиции

«СберИнвестиции» предлагают кешбэк и попробовать выиграть 7 000 000 руб.  за первые инвестиции. Для этого в период с 14 ноября по 28 декабря необходимо открыть брокерский счет или начать инвестиционную активность и купить паи любого из участвующих в акции фондов, в том числе SBMM, на сумму от 5 000 руб. и не продавать их на протяжении минимум 30 дней. Важное условие: присоединиться к акции можно только в том случае, если у вас не было брокерского счета, если вы закрыли его за 90 дней до начала акции или если у вас имеется брокерский счет, но по нему не было никаких пополнений и сделок.

Участники акции получат 1% кешбэка и шанс выиграть 7 000 000 руб. Помимо главного приза «СберИнвестиции» также разыграют денежные призы по 7 000 руб. и 700 000 руб. Розыгрыши и начисления будут проводиться в период с 1 по 28 февраля 2025 года.

СберИнвестиции – бренд, под которым продаются розничные инвестиционные продукты ПАО Сбербанка и его партнеров. Общий период проведения Акции (включая период отправки Предложения и период выплаты Участникам Поощрений) — с 14.11.2024 по 28.02.2025 либо до момента исчерпания призового фонда. Получить подробную информацию об акции можно на сайте. 21% - ключевая ставка Банка России на 14.11.2024. Услуги по доверительному управлению ПИФ оказывает АО УК «Первая», лицензия ФКЦБ России №21-000-1-00010 от 12.09.1996. Получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах, ознакомиться с правилами доверительного управления и иными документами можно по адресу: 123112, г. Москва, наб. Пресненская, д. 12, этаж 40, на сайте, по телефону: 8 800 301 1616. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство, ПАО Сбербанк, АО УК «Первая» не гарантируют доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами ПИФ. Инвестиции сопряжены с риском. Денежные средства, передаваемые в доверительное управление, не подлежат страхованию в соответствии с ФЗ № 177-ФЗ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.