Мезонин как источник
капитала для вашего бизнеса

Сегодня в быстро развивающемся мире в любом секторе экономики компания, которая ставит перед собой амбициозные задачи (экспансия на новые рынки и территории, приобретение перспективных активов, открытие новых проектов и т. д.), должна иметь возможность получать гибкие и эффективные по стоимости и скорости решения в области привлечения финансирования.


Классическое банковское кредитование не всегда доступно для решения этих задач. Отсутствие собственных средств, достаточного обеспечения, необходимость регулярно платить проценты и погашать кредит, сложности в финансировании проектов на ранних стадиях — вот лишь некоторые из тех ограничений, с которыми постоянно сталкиваются российские компании всех размеров и отраслей. В то же время эффективное решение для реализации подобных бизнес-проектов существует — это мезонинное финансирование. Оно активно используется на других рынках и быстро набирает популярность в России.


Мезонинное финансирование — это дополнительное заёмное финансирование, которое можно привлечь сверх обычного кредитования, таким образом увеличив общую доступную сумму или частично заместив требуемые кредитором собственные средства. Мезонинное финансирование, с одной стороны, имеет ряд преимуществ перед классическими банковскими кредитными продуктами, а с другой — позволяет заёмщику получить стратегического партнёра, который возьмёт на себя часть рисков и будет заинтересован не только в возврате средств, но и в росте капитализации проекта.


Мы обсудили с Оскаром Рациным, вице-президентом Сбербанка, председателем совета директоров компании «Сбербанк Инвестиции», одной из лидирующих компаний в сфере мезонинного финансирования на российском рынке, ситуацию на рынке и возможные варианты привлечения российскими компаниями инвестиционного капитала.

«У нас есть решения, если вам нужен капитал»

Оскар Рацин вице-президент Сбербанка,
председатель совета директоров
компании «Сбербанк Инвестиции»
Насколько остро сейчас стоит проблема нехватки капитала перед российскими компаниями? Расскажите о ней поподробнее.

За последние пять лет рынок финансирования сильно изменился и вопрос привлечения капитала стал более сложным и актуальным для российского бизнеса. Североамериканский и европейский рынки, которые традиционно были для нас донорами с точки зрения прямых инвестиций, практически закрылись — у существующих фондов естественным образом заканчивается жизненный цикл, а новые фонды не появляются. Нет также и большого количества международных корпораций, которые ищут выхода на российский рынок.


С 2014 года объём ежегодных инвестиций в Россию снизился с $30 млрд до $12 млрд, то есть примерно на 60%.


Есть сложности и с доступом к капиталу на публичном рынке. Российские акции торгуются на исторически низких уровнях: по мультипликаторам цена/прибыль российские акции — самые дешёвые из бумаг развивающихся рынков, что, очевидно, мешает российским компаниям привлекать деньги на открытых рынках. И это при том, что российский бизнес сохраняет высокие уровни маржинальности.


Какие ещё источники капитала возможны в сложившихся условиях?

Мы видим источник, который отчасти замещает западные прямые инвестиции. Это суверенные фонды стран Ближнего Востока и Азиатско-Тихоокеанского региона. Но работа с ними продвигается пока не так быстро, как хотелось бы в силу политических, культурных и иных причин.


Большое количество инвестиционных программ реализует государство, однако и здесь ресурс небезграничен, справедливо ориентирован на инфраструктурные проекты, и не все компании имеют доступ к этой поддержке.


Остаются собственные средства: компания может реинвестировать свою прибыль в развитие бизнеса. Правда, и их не всегда хватает, так как акционеры требуют возврата части средств, большую самоокупаемость и доходность своих бизнесов за счёт увеличения кредитного плеча. В таких условиях российские банки, и особенно Сбербанк, как крупнейший банк в стране, начинают играть всё более важную роль, замещая дефицит капитала своими кредитными ресурсами. При этом Сбербанк — не фонд прямых инвестиций и не предоставляет акционерный капитал.



«Задача «Сбербанк Инвестиции» — найти правильную форму и структуру финансирования, которые позволят клиентам привлечь недостающую сумму, при этом не нарушая принцип платности, срочности и возвратности ресурсов, который является базовым для коммерческого банка».


Ваш главный продукт — это мезонинное финансирование. В чём его отличия и преимущества по сравнению с традиционным банковским кредитом и акционерным финансированием?

Давайте для начала дадим определение мезонину. Упрощённо структура капитала любой компании состоит из собственных средств акционеров и заёмных средств, привлечённых от финансовых институтов, банков. Мезонин — это прослойка между акционерными и кредитными средствами, которая субординирована по отношению к кредитам компании, но старше, чем акционерный капитал. Субординация проявляется в меньшей обеспеченности, большем сроке погашения, чем у старшего кредита, и/или уровнем удалённости от операционных потоков.


Хотел бы подчеркнуть ещё одно из важных качеств мезонина — в отличие от кредита мезонинный инвестор полагается при анализе заёмщика на расчёт фундаментальной стоимости этого бизнеса, а не способность заёмщика погасить кредит в срок. На практике это означает гибкость в погашении мезонина по сравнению с кредитом: погашение задолженности и часть процентных платежей могут быть отнесены на конец срока, таким образом, компания не отвлекает средства на обслуживание привлечённых средств. Это особенно важно для проектного финансирования и при реструктуризации задолженности.


Форма мезонина бывает разной: он может быть предоставлен как в виде займа, так и через приобретение акций, причём это обычно отдельный класс акций с преимущественными правами на получение дивидендов и продажу пакета при наступлении согласованных условий.


К тому же любая сделка отвечает критериям заёмного финансирования: платность ресурса, его срочность и возвратность, которая должна быть обеспечена активами и гарантиями компании.


С точки зрения скорости получения мезонина эту сделку можно провести намного быстрее, чем в случае публичных заимствований и привлечения инвестора в капитал.

Мезонин и Банковский кредит

Мезонинные продукты могут позволить компаниям привлекать более длинные инструменты финансирования по сравнению с банковскими займами. Гибкость продуктов в части сроков погашения, способов и времени уплаты процентов (например, возможность уплаты процентов в конце срока кредита) позволяет адаптировать их к текущей ситуации в каждом бизнесе.

Размер финансирования

Мезонин позволяет увеличить объем привлекаемого финансирования и снизить долю собственных средств компании в проекте

Мезонин до 90%

включая старший кредит Кредит до 75%

объема средств по проекту

Текущие платежи

Порядок текущих выплат по мезонинным продуктам может быть отложен на конец срока по согласованию сторон

МезонинГибкий подход к определению текущих выплат - ежемесячно, ежеквартально или в конце срока

КредитОбязательное ежемесячное / ежеквартальное погашение кредита и процентов

Адаптация под нужды клиента

Гибкость продуктов мезонинного финансирования позволяет адаптировать их под нужды конкретного клиента

Мезонин

Индивидуальные решения

Кредит

Строго регламентированные продукты

Партнерство со Сбербанком

Участие в капитале такого институционального партнера как Сбербанк может улучшить позиционирование компании на рынке

Мезонин

Присутствие Сбербанка как одного из акционеров компании (в случае вхождения в капитал)

Кредит

НЕТ


Что для клиентов сейчас важнее: гибкость или скорость получения финансирования?

Мы привыкли в своей работе исходить из принципа, что в современном мире нет «или/или», есть «и». Клиенту нужно всё вместе, и лучше вчера. Поэтому мы работаем сразу в нескольких направлениях. Нашей основной задачей было предложить гибкий, кастомизированный инструмент, отвечающий требованиям, которые предъявляет нам клиент. Не менее важны и сроки: 3–6 месяцев на одну сделку — это неприемлемо долго. Поэтому мы движемся в сторону стандартизации некоторых решений, предлагаем готовый пакет документации, делегируем часть полномочий по принятию решений коллегам в территориях, где обслуживается клиент.

Мы стремимся повысить эффективность наших внутренних процессов, чтобы клиент чётко понимал, сколько времени пройдёт с момента подачи заявки до получения средств. Заключение сделки должно отвлекать как можно меньше ресурсов — наших и клиентских.

Средний срок заключения сделки в «Сбербанк Инвестиции» составляет три месяца. Бывает, что сделка может длиться дольше из-за затянувшихся переговоров например. Но мы стремимся, чтобы с нашей стороны подготовка сделки занимала не больше 45 рабочих дней.

Мезонинное финансирование на текущем рынке становится все более востребованным, особенно с учётом того, что клиент в Сбербанке может получить из одного окна как кредитный продукт, так и мезонинные инструменты.


Опишите портрет вашего типичного клиента. Какая это компания по размеру и в какой отрасли она работает?

С точки зрения отраслевой принадлежности мы смотрим на все сектора экономики, кроме военно-промышленного комплекса. Традиционно интересны сегменты розницы, производства товаров народного потребления и недвижимости. Мы работаем как с крупнейшими компаниями, показывающими выручку свыше 30 млрд рублей в год, так и с крупным (до 30 млрд руб.) и со средним бизнесом с выручкой от 1млрд рублей. Важными показателями для нас являются темпы роста выручки (более 10% в год за последние 3 года) и маржинальности по EBITDA (более 20%).

Для нас привлекательным показателем является наличие валютной выручки — это делает компанию более диверсифицированной и устойчивой к внешним шокам.

В наших требованиях к клиентам нет ничего такого, что сильно отличалось бы от требований Сбербанка при выдаче кредита, и мы пользуемся теми же данными для собственного анализа, что сокращает время на его проведение. Но мы отдельно смотрим на инвестиционный потенциал бизнеса, его возможность конвертировать инвестированные средства в рост стоимости.


«В наших требованиях к клиентам нет ничего такого, что сильно отличалось бы от требований Сбербанка при выдаче кредита, и мы пользуемся теми же данными для собственного анализа, что сокращает время на его проведение».


В каких целях компании привлекают мезонинное финансирование?

Цели могут быть совершенно разными. Например, проектное финансирование, когда компания хочет реализовать какой-либо проект. Если она приходит с ним в банк, то может получить до 70% от необходимого объёма инвестиций, при этом 30% должны составлять её собственные средства. Компании зачастую не хватает своих денег, и мы готовы часть из этих 30% предоставить.

Вторая ситуация — это сделки по слиянию и поглощению. Компания хочет приобрести другой бизнес или конкурента, выходит с этой целью на рынок, и ей необходимы максимальные ресурсы, чтобы осуществить сделку.

Деньги могут понадобиться на выкуп бизнеса у партнёров, когда один из акционеров решает выйти из капитала и продать свою долю.

Ещё один типичный случай — это реструктуризация финансовых обязательств, когда компании не хватает денежных потоков, чтобы обслуживать существующие займы. Мы предоставляем финансирование, если понимаем бизнес, верим в него и осознаём, что компания испытывает временные сложности, которые на длинном горизонте разрешатся. Рефинансируя часть кредиторской задолженности, мы помогаем компании справиться с кассовыми разрывами: поскольку мы требуем погашения мезонина в конце срока, компания не отвлекает свои средства на обслуживание задолженности перед нами.

К мезонинному финансированию обращаются и венчурные компании, которые уже имеют проверенную бизнес-модель, но ещё не вышли в плюс по прибыли и денежным потокам, поэтому не могут привлечь кредитное финансирование. Мы их тоже готовы поддержать, если понимаем, что есть перспективы выхода на безубыточность и положительный денежный поток.

Мы видим свою роль в поиске национальных и региональных чемпионов — компаний, которые растут прибыльно и высокими темпами, но испытывают нехватку капитала для поддержания роста и реализации новых проектов. Мы хотели бы, чтобы эти компании стали нашими партнёрами и клиентами Сбербанка, используя наши инвестиции для решения своих амбициозных задач.


Учитываете ли вы стаж работы компании на рынке?

Нам важно, чтобы у компании была сложившаяся управленческая команда, то есть нашим заёмщиком не может быть компания с только что собранным коллективом. Необходимо, чтобы у команды был опыт совместной и, главное успешной реализации проектов. Естественно, мы смотрим и на акционеров: готовы ли они продолжать бизнес и поддерживать компанию. Также для нас важна история компании с банком. Хочу отметить, что у 99% компаний, в которые мы инвестируем, Сбербанк является единственным либо крупнейшим кредитором.


Какова степень вовлечённости «Сбербанк Инвестиции» в развитие бизнеса компании-заёмщика?

Мы понимаем, что та команда, в которую мы инвестируем, знает рынок лучше нас. Поэтому в операционную деятельность предпочитаем активно не вмешиваться. Нашим преимуществом по сравнению с другими источниками капитала является как раз то, что мы позволяем компании функционировать так, как она функционирует. В то же время благодаря наработанному опыту в корпоративном финансировании и широкой отраслевой экспертизе мы понимаем, как работают похожие предприятия в разных регионах, как они реагируют на рыночные изменения. Мы можем делиться этими знаниями с нашими клиентами для повышения эффективности деятельности, развития бизнеса за пределы его традиционных рынков, роста акционерной стоимости.

Кроме того, Сбербанк — это большая платформа для коммерциализации продуктов наших клиентов. Например, мы активно работаем с одной из наших портфельных компаний, которая на рыночной основе предоставляет свои продукты Сбербанку. Для неё работа со Сбербанком — это полезный опыт сотрудничества с одной из крупнейших корпораций России.


Можете рассказать про нестандартные кейсы или неразрешимые проблемы, которые удалось решить с помощью мезонина?

Каждая наша сделка своеобразна. Мы предлагаем решения, которые в другом месте на рынке невозможно найти. В качестве примера приведу инвестиции в один индустриальный холдинг, которому требовалось финансирование на развитие нового месторождения. У компании высокий кредитный рейтинг, но ей нужны были средства для расширения бизнеса, при этом с минимальным отвлечением собственных ресурсов и без отражения заёмных средств на балансе компании.

Мы предложили инструмент, в котором на протяжении всего срока инвестиций не требовали никаких платежей. Эта сделка позволила укрепить наши отношения с компанией, и впоследствии мы смогли увеличить долю участия в этом проекте.


«Мы предложили инструмент, в котором на протяжении всего срока инвестиций не требовали никаких платежей. Эта сделка позволила укрепить наши отношения с компанией и, впоследствии мы смогли увеличить долю участия в этом проекте».


Разрабатываете ли вы новые продукты и для каких компаний?

Да, это постоянная работа по совершенствованию нашего продуктового ряда. В настоящее время мы работаем над продуктами, в рамках которых будем предоставлять строительным компаниям дополнительный капитал на приобретение новых площадок, получение необходимой документации и, собственно, на саму стройку.

Дело в том, что сегмент жилой недвижимости сейчас переживает кардинальные изменения. С 1 июля 2019 года вступает в силу новое законодательство, которое изменит механизм финансирования проектов в этой сфере.

Раньше проекты в секторе жилой недвижимости на 85–90% финансировались за счёт средств дольщиков: застройщики на ранних стадиях строительства начинали продавать квартиры. Новые правила предусматривают, что деньги дольщиков поступают на эскроу-счета, застройщики не будут иметь к ним доступа до окончания строительства, поэтому им придётся привлекать больше заёмных средств. Мы готовы предоставить им дополнительное более рисковое финансирование на ранних этапах реализации проектов. Для нас это новые продукты, и мы уже провели по ним пилотные сделки. В перспективе они станут очень востребованными.


В чем вы видите миссию «Сбербанк Инвестиции»?

Наша роль заключается в том, чтобы, несмотря на временные ограничения с точки зрения доступа к внешнему капиталу, российские компании смогли найти дополнительные источники инвестиций. Мы с интересом смотрим на новые проекты и идеи, готовы их обсуждать.

Цель не только в том, чтобы заработать и вернуть вложенные средства. Наша доходная часть предполагает участие в росте стоимости компании, поэтому мы заинтересованы в том, чтобы создавать эту дополнительную стоимость. Мы хотим, чтобы бизнес компании развивался, а акционеры получали требуемую доходность.

И у нас есть более масштабная задача — улучшить инвестиционный климат в стране. Как инвестиционное подразделение Сбербанка мы становимся проводником лучших практик, которые банк применяет в своей работе.

Продукты «Сбербанк Инвестиции»

«Сбербанк Инвестиции» предлагает клиентам линейку мезонинных продуктов с учётом наиболее актуальных потребностей современного бизнеса. В каждый мезонинный продукт заложены параметры, учитывающие специфику бизнеса и его возможности. Кроме того, «Сбербанк Инвестиции» предоставляет возможность получить индивидуальное решение при рассмотрении нестандартных кейсов с учетом задач и интересов клиентов.

Долевое участие в капитале

Приобретение Банком доли в капитале компании с правом, но без обязательства обратного выкупа со стороны Клиента

Подробнее
Венчурное финансирование

Предоставление финансирования инновационным компаниям со значительным потенциалом роста

Подробнее
Предпроектное финансирование

Предоставление финансирования на ранней стадии проекта

Подробнее
Акционерный мезонин

Инвестиции в отдельный класс акций с обязательством клиента по обратному выкупу и заключением акционерного соглашения

Подробнее
Заем с варрантами

Предоставление субординированного займа с заключением инструмента дополнительной доходности (варранта)

Подробнее
Индивидуальные продукты

Возможность создания индивидуальных решений под потребности клиента

Подробнее

О компании
«Сбербанк Инвестиции»

«Сбербанк Инвестиции» — 100% дочерняя компания ПАО Сбербанк. К ключевым направлениям деятельности относится предоставление клиентам банка сложноструктурированных финансовых решений через акционерные и мезонинные инструменты, а также полный спектр услуг по сопровождению сделок, включая анализ бизнес-процессов клиента, структурирование, разработку документации и регистрацию сделки.

«Сбербанк Инвестиции» обслуживает юридические лица, в числе которых крупнейшие корпорации и холдинги.

Продукты и услуги «Сбербанк Инвестиции» доступны в центральном офисе Сбербанка в Москве, а также в территориальных банках Сбербанка по всей России.


Связь со специалистом

Если вы хотите получить консультацию по продуктам мезонинного финансирования, заполните, пожалуйста, форму. Эксперты «Сбербанк Инвестиции» проконсультируют вас по всем вопросам и предложат оптимальный вариант для начала сотрудничества.

Долевое участие в капитале
  • Срок
  • До 7 лет
  • Размер
  • До 50% от акционерного капитала
  • Уплата процентов
  • Отсутствует; выплачиваются дивиденды
  • Инструмент
  • Отдельный класс акций с reserved matters
Подробнее
Венчурное финансирование
  • Срок
  • До 5 лет
  • Размер
  • До 20% от ранее привлеченных средств
  • Уплата процентов
  • Ежеквартально и в конце срока
  • Инструмент
  • Заем и заключение соглашения дополнительной доходности (варранта)
Подробнее
Предпроектное финансирование
  • Срок
  • До 5 лет
  • Размер
  • До 50% от стоимости предпроектных работ
    Не менее 25% средств акционеров должны быть вложены денежными средствами (не включая выплату процентов)
  • Уплата процентов
  • Ежеквартально
  • Инструмент
  • Заем и заключение соглашения дополнительной доходности (варранта) Обыкновенные акции с пут-опционом
Подробнее
Акционерный мезонин
  • Срок
  • До 10 лет
  • Размер
  • До 50% от акционерного участия
  • Уплата процентов
  • Ежеквартально и в конце срока
  • Инструмент
  • Привилегированные или обыкновенные акции
Подробнее
Заем с варрантами
  • Срок
  • До 10 лет
  • Размер
  • До 85% от бюджета проекта/стоимости бизнеса (включая старший кредит)
  • Уплата процентов
  • Ежеквартально и в конце срока
  • Инструмент
  • Заем и заключение соглашения дополнительной доходности (варранта)
Подробнее
Индивидуальный продукт
  • Срок
  • До 10 лет
  • Размер
  • До 90% (включая старший кредит)
  • Уплата процентов
  • -
  • Инструмент
  • Заем и заключение соглашения дополнительной доходности (варранта)
    Акции
Подробнее