IPO, раунд 2
Почему эмитенты взяли паузу в привлечении акционерного капитала
Почему эмитенты взяли паузу в привлечении акционерного капитала
Высокая волатильность на российском фондовом рынке приостановила бум IPO, начавшийся в 2024 году. Несмотря на это, работа по подготовке эмитентов к выходу на рынок не прекращается, чтобы успеть поймать окно возможностей. В случае устойчивого улучшения рыночной ситуации — за счет сокращения геополитических рисков и понижения ключевой ставки — второе полугодие 2025 года может быть насыщенным с точки зрения первичных сделок.
2024 год стал самым успешным за десятилетие по числу сделок на российском рынке акционерного капитала, говорится в дебютном отчете Банка России «Публичные размещения и предложения акций: итоги 2024 года», опубликованном в начале апреля. За год сделки по биржевому размещению акций неограниченному кругу инвесторов провели 19 эмитентов, что на 58% выше результата 2023 года. Рост произошел только за счет первичных сделок — IPO, количество которых увеличилось c 8 до 15, при этом объем привлеченного капитала вырос почти втрое — до отметки 81 млрд руб. Число вторичных сделок (SPO), по данным Банка России, осталось на уровне 2023 года (четыре SPO), а вот объем привлеченных средств упал почти впятеро, до 21 млрд руб. При этом стоит отметить, что годом ранее состоялось SPO ВТБ объемом 93 млрд руб., которое прошло среди ограниченного круга инвесторов. Без данного размещения перевес по объему привлеченного капитала в рамках вторичных рыночных сделок также был бы на стороне 2024 года.
Самый высокий интерес к первичным размещениям, согласно данным Банка России и оценкам «Ъ», проявляли эмитенты двух сегментов экономики: финансовых услуг, а также ИТ. На такие компании пришлось более 66% всего первичного рынка. При этом объем привлеченного ими капитала вырос год к году в 2,3 раза, до 28 млрд руб., и более чем в 7 раз, до 25,1 млрд руб., соответственно. Крупнейшими сделками стали IPO «Элемента» (15 млрд руб.), «Европлана» (13,1 млрд руб.), а также МТС-банка (11,5 млрд руб.). Свыше 10 млрд руб. смог привлечь еще один эмитент — онлайн-ритейлер «ВИ. ру» (бренд «ВсеИнструменты. ру», 10,5 млрд руб.).
Все вышедшие на рынок акционерного капитала компании имели опыт деятельности не менее семи лет. По данным ЦБ, 75% всего объема средств, привлеченных в ходе IPO, пришлось на эмитентов со сроком операционной деятельности свыше десяти лет. Получается, что интерес к такому способу получения капитала проявляют довольно зрелые компании, но преимущественно малой (до 30 млрд руб.) и средней (от 30 млрд до 100 млрд руб.) капитализации. В качестве основных целей его привлечения, как отмечает Банк России, компании ставили реализацию инвестиционных проектов и расширение деятельности. «Эмитенты чаще ставили цели по повышению узнаваемости компании и формированию репутации, заключению последующих сделок по слиянию и поглощению, созданию мотивационных программ для менеджмента и сотрудников»,— отмечается в отчете регулятора.
В условиях изоляции российского рынка от международного капитала частные инвесторы остались, как и в 2023 году, одной из основных движущих сил на рынке акционерного капитала. Согласно оценкам ЦБ, в сделках минувшего года принимали участие в среднем 36,2 тыс. физических лиц против 29,8 тыс. человек годом ранее. При этом только в IPO в среднем приняли участие 45 тыс. человек., а максимальное их число в рамках одной публичной сделки составило 135 тыс. человек (в 2023 году — 87 тыс. граждан). За год такие инвесторы приобрели акции в рамках первичных и вторичных сделок на 40,5 млрд руб., что почти на 72% выше показателя 2023 года. Основной вклад, как и в 2023 году, внесли квалифицированные инвесторы, которые, по оценке регулятора, инвестировали за год 27,3 млрд руб. против 18,2 млрд руб. годом ранее.
Однако более важным стало восстановление активности институциональных инвесторов, которые исторически наряду с иностранными инвесторами играли одну из ключевых ролей на рынке. По данным ЦБ, в 2024 году такие инвесторы приобрели акции в ходе IPO и SPO на 48,8 млрд руб., что в 12 раз выше показателя прошлого года (без учета сделки ВТБ). Всего в сделках принимали участие 100 компаний против 70 годом ранее. Данную тенденцию подтверждают и опрошенные «Ъ» участники рынка. Член правления ВТБ Виталий Сергейчук отметил, что в ряде сделок присутствовали новые имена, которые ранее либо не участвовали в IPO, либо принимали участие эпизодически и в ограниченном объеме. Такую динамику он связывает в первую очередь с повышением привлекательности публичного рынка акций, возможностью диверсификации существующих портфелей за счет акций компаний из новых отраслей, а также с повышением инвестиционного интереса к локальным компаниям с потенциалом роста на фоне трансформации структуры российского рынка.
В отсутствие иностранцев именно институциональные инвесторы начали выполнять роль лидеров мнения по установлению цены. Они занимаются активным изучением финансовых результатов компании, проспектов эмиссии, строят на их основе DCF-модели, а также сравнивают компании с аналогами. В свою очередь, частные инвесторы принимают решение скорее интуитивно, в лучшем случае руководствуясь рекомендациями брокеров и консультантов. «Для новых эмитентов спрос от фондов позволяет правильно установить ценовой диапазон, заранее предсказать ожидаемый спрос, а также создать устойчивую долгосрочную базу акционеров после сделки»,— отмечает управляющий директор управления рынков капитала Сбербанка Ярослав Гончаров. Само по себе участие управляющих компаний в размещении, по словам управляющего партнера EM Андрея Брагинского,— это сигнал о том, что цена предложения обоснована фундаментальными факторами, а у компании нет серьезных проблем со стратегией и корпоративным управлением.
Впрочем, активность управляющих была распределена неравномерно по году. Портфельный управляющий УК «Первая» Денис Обухов рассказал о том, что пик их активности пришелся на весну. «В конце года мы существенно сократили объем участия»,— добавил управляющий. Причиной для снижения активности портфельных менеджеров стало продолжительное падение фондового рынка на фоне роста ключевой ставки Банка России. С мая по ноябрь индекс Московской биржи сжался почти на треть и опустился ниже уровня 2500 пунктов. Лишь в конце декабря на фоне сохранения ключевой ставки Банком России на уровне 21% произошел разворот и индекс смог вернуться к уровню 2900 пунктов, что вселило надежды на продолжение бума IPO и в новом году.
В начале 2025 года рынок продолжил отыгрывать декабрьское решение Банка России, и в январе индекс Московской биржи впервые с мая 2024 года смог приблизиться к уровню 3000 пунктов. Правда, этого оказалось недостаточно для выхода на рынок новых эмитентов, так же, как это было годом ранее. Напомним, что в 2024 году первое IPO «Каршеринг Россия» завершилось 6 февраля, а всего за месяц было проведено три подобные сделки на общую сумму 9,5 млрд руб.
Участники рынка отмечают несколько причин для осторожности эмитентов. «Во-первых, в сложившихся на рынке условиях компаниям-эмитентам сложно получить желаемые параметры по сделке (в основном это оценка) из-за длительного периода высокой ключевой ставки. Во-вторых, повышенная волатильность на рынке, наблюдавшаяся последние месяцы, затрудняет прогнозирование динамики цены акции после размещения»,— рассказала директор рынков акционерного капитала инвестиционного банка «Синара» Ирина Цаава.
Вместе с тем стремительный рост индекса почти на 10%, до 3300 пунктов, на фоне возобновившихся переговоров России и США приоткрыл окно размещений. Этим воспользовалась краудлендинговая платформа JetLend и в середине марта провела сбор заявок на IPO, которое было проведено на СПБ Бирже и стало вторым на этой торговой площадке. В 2024 году на этой площадке первичное размещение акций провел производитель микроэлектроники ГК «Элемент» — эта сделка стала крупнейшей с 2021 года (15 млрд руб.). Новая сделка была скромнее: ПАО «ДжетЛенд Холдинг», владеющее краудлендинговой платформой JetLend, рассчитывало привлечь на рынке не более 1 млрд руб., фактический объем составил немногим менее 500 млн руб.
Другие компании активизировали подготовку к первичным сделкам. В частности, стало известно о планах проведения IPO «Нанософта» и Rubytech. 2 апреля совет директоров Novabev Group одобрил проведение IPO своей дочерней компании — розничной сети «Винлаб». В свою очередь, гендиректор МТС Инесса Галактионова в рамках раскрытия финансовых результатов компании за 2024 год рассказала о том, что AdTech-актив с кикшерингом «Юрент» готовятся к проведению IPO, которые при появлении благоприятных условий на рынке могут пройти в 2025 году. А руководство «Диасофта», которое в 2024 года провело IPO на 4,14 млрд руб., заявило о возможности проведения допэмиссии акций в размере 2% от выпуска ценных бумаг.
Виталий Сергейчук обращает внимание на интерес к проведению IPO со стороны широкого круга эмитентов — среди них как компании «новой» экономики, так и эмитенты из традиционных отраслей. «В текущем пуле потенциальных эмитентов преобладают технологические компании, чья стоимость в значительной степени формируется за счет будущих темпов роста»,— отметила Ирина Цаава. Самыми знаковыми могут стать IPO СИБУРа и «Дом. РФ» — о подготовке к выходу этих эмитентов стало известно в конце минувшего года. В марте 2025 года министр финансов РФ Антон Силуанов подтвердил планы разместить до конца года акции «Дом. РФ» на сумму не менее 15 млрд руб.
Однако реализация этих планов будет зависеть от двух факторов — геополитики и действий Банка России в части ключевой ставки. В начале апреля в отсутствие прогресса в переговорах России и США, а также из-за тарифной войны Дональда Трампа с ключевыми торговыми партнерами основной фондовый индекс опустился к уровням начала года (2800 пунктов). «Сейчас рынок акций переживает период полной неопределенности на фоне геополитических качелей: не понятно, какие сектора стоит покупать, а какие — шортить. Частные инвесторы предпочитают облигации тех же эмитентов, в чьи акции они ранее вкладывали средства»,— отмечает Андрей Брагинский.
В таких условиях некоторые инвестиционные банки даже начали пересматривать свои планы по числу сделок на этот год. «В ряде кейсов компании относятся с высокой осторожностью даже к подготовительным этапам»,— отмечает заместитель директора по сделкам на рынке акционерного капитала BCS Global Markets Анастасия Пузанова.
Важное значение для рынка будет иметь дальнейшая денежно-кредитная политика Банка России. В марте регулятор третий раз подряд сохранил ставку на уровне 21% и не исключил ее удержания на высоком уровне длительное время. Но все большее число аналитиков склоняется к тому, что во втором полугодии ставка все-таки начнет свое снижение. «В случае если в дальнейшем ключевая ставка будет снижаться, а геополитическая ситуация стабилизируется, есть вероятность, что в 2025 году мы сможем увидеть восемь-десять новых эмитентов. При этом первые признаки роста активности, скорее всего, появятся, как только мы увидим первые сигналы снижения ключевой ставки»,— отмечает Виталий Сергейчук.
В Сбербанке считают, что 2025 год будет похож на 2023-й, когда в первом полугодии рынок стоял на паузе, но во второй половине произошло много качественных сделок. «Возврат активного рынка может привести к быстрому буму сделок, а новые эмитенты могут сориентироваться в течение четырех-шести месяцев, и эта волна продолжится»,— считает Ярослав Гончаров. Но даже в случае улучшения ситуации, как считает Виталий Сергейчук, размер сделок IPO в этом году продолжит оставаться относительно небольшим и в подавляющем количестве случаев вряд ли превысит 3–10 млрд руб.
По итогам 2024 года фармацевтический рынок вырос на 10%, при этом главным драйвером роста выступил сегмент дженериков, прибавивший свыше 12%. За счет специализации на таких лекарственных препаратах «Озон Фармацевтика» смогла втрое обогнать рынок. О ближайшем будущем отрасли, перспективных направлениях, таких как биосимиляры, вызовах, с которыми столкнулась компания после IPO, росте узнаваемости бренда и будущих дивидендах рассказал гендиректор «Озон Фармацевтики» Олег Минаков.
Подробнее
В уходящем году на российском рынке произошел долгожданный бум IPO. За неполный год 14 новых эмитентов разместили свои акции на открытом рынке, и еще один начал собирать заявки, — это стало лучшим результатом с 2007 года. Определяющую роль в таких сделках